Движение вниз

С начала лета Центробанк второй раз подряд снизил ключевую ставку

В конце минувшей недели Банк России установил ключевую ставку на уровне 18%, что на два процентных пункта меньше прежнего показателя. В регуляторе отмечают снижение инфляции, но пока не до конца уверены, что это всерьез и надолго. В свою очередь, эксперты прогнозируют постепенное падение доходности по банковским вкладам и не ждут серьезного оживления на рынке недвижимости или автокредитования.

Быстрее, чем прогноз

В июне Банк России начал постепенно снижать ключевую ставку, которая до этого росла или оставалась на достаточно высоком уровне практически последние два года. Поначалу регулятор опустил ее фактически чисто символически - с 21 до 20%, а 25 июля начал уже действовать решительнее и снизил ставку до 18%. На это решение Центробанка повлияли сразу несколько факторов. Первый - инфляция начала снижаться быстрее, чем прогнозировалось ранее. 

В июне месячный рост цен составил порядка 4%, а годовая инфляция снизилась с 9,88% до 9,2%. 

Прежде всего в Центробанке отметили замедление роста цен на целый ряд услуг. Плюс к этому крепкий рубль и дорогие кредиты привели к тому, что население предпочло размещать средства на банковских вкладах, а не тратить их на товары длительного пользования. В результате электроника, бытовая техника и автомобили уже не дорожали так стремительно, как раньше. К тому же в мае - июне свой вклад в снижение инфляции внесли начавшие дешеветь овощи и фрукты. Однако тенденция на общее снижение инфляции пока не выглядит достаточно однозначной, считают в регуляторе. 

- В июле овощи продолжили дешеветь быстрее своей обычной сезонности, и это отразилось в последних недельных данных. Но месячный рост цен в июле в целом будет выше, чем в последние месяцы, прежде всего из-за повышения тарифов на коммунальные услуги. Помимо прямого, непосредственного вклада в инфляцию, у этого фактора могут быть и так называемые вторичные эффекты. Значимый рост цен на чувствительные для людей товары или услуги может влиять на ожидания населения по инфляции в целом. А это отразится на их решениях о покупках и сбережениях и тем самым повлияет на общий рост цен, - констатировала глава Центробанка Эльвира Набиуллина. 

Вторым фактором, повлиявшим на решение Центробанка по ключевой ставке, стало охлаждение экономики. По данным Минэкономразвития РФ, если в апреле нынешнего года рост ВВП составил 1,9%, то в мае - уже 1,2%. По итогам пяти месяцев 2025 года этот показатель составил 1,5%, что более чем в три раза ниже аналогичного периода прошлого года, когда рост ВВП составлял 5%. Такое положение вещей в ЦБ характеризуют, как возвращение к траектории сбалансированного роста. А основная причина этого все та же - замедление спроса со стороны населения. 

Всего этого удалось добиться во многом благодаря жестким мерам в денежно-кредитной политике, отмечают в Центробанке. Именно это и стало третьим ключевым фактором в борьбе с инфляцией. 

- В снижении инфляционного давления все больше проявляется влияние жестких денежно-кредитных условий на спрос. Эффекты жесткой денежно-кредитной политики, в том числе через укрепление рубля, в большей мере отражаются в низких темпах роста цен на непродовольственные товары. Эти эффекты постепенно проявляются и в снижении инфляционного давления в продовольственных товарах и услугах, - говорится в официальном сообщении регулятора.

Возможные риски

Ситуация на рынке труда выглядит неоднозначно. С одной стороны, все меньше компаний сетует на дефицит кадров. Безработица сохраняется на рекордно низком уровне. С другой - дефицит рабочих рук остается фактором риска ускорения инфляции. Если внутренний спрос снова начнет стремительно расти без соответствующего повышения производительности труда, то он быстро упрется в ограничения по трудовым ресурсам. Это заставит предприятия активнее индексировать уровень оплаты труда своих сотрудников, что в значительной мере приведет к повышению цен на товары и услуги. 

В регуляторе отмечают, что в целом проинфляционные риски преобладают над факторами, помогающими сдерживать цены. Именно это заставляет Центробанк придерживаться жесткой денежно-кредитной политики, действовать аккуратно, а не идти на резкое снижение ключевой ставки. 

Один из таких рисков - это высокие инфляционные ожидания населения, которые, по данным опросов, составляют 13%. Эльвира Набиуллина отметила, что если люди не верят в устойчивое снижение инфляции, то это в свою очередь может подстегнуть рост цен.

К этому добавляются ухудшения условий внешней торговли, вызванные тарифными войнами и проблемами с транспортировкой товаров, а также падением цен на нефть. Все это может привести к ослаблению курса руб­ля и очередному витку цен как на импортные, так и на отечественные товары. 

В ЦБ заявляют, что дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий как со стороны людей, так и бизнеса. 

- Начал проявляться устойчивый, по мнению Банка России, тренд на снижение инфляции. Экономика явно замедлила темпы роста, а снижение ставки призвано ее поддержать. И все же риски для инфляции сохраняются, так как бюджетная политика остается проинфляционной. Кроме того, пока не вполне ясно, как будут влиять на инфляцию повышенные тарифы ЖКХ и рост цен на топливо, - делает выводы профессор Президентской академии (РАНХиГС) Александр Абрамов.

Вклады и недвижимость

Большинство населения следит за ключевой ставкой, чтобы решить, как рациональнее распорядиться сбережениями - оставлять их на банковских вкладах или уже пришло время потратить деньги на покупку вещей, недвижимости или автомобиля. Еще за несколько дней до заседания ЦБ больше половины из топ-20 российских банков снизили ставки по депозитам со сроками до года. Эксперты отмечают, что в связи с этим многие вкладчики начали перекладывать деньги с накопительных счетов на срочные вклады, чтобы зафиксировать их доходность. 

В ближайшие недели ставки по депозитам опустятся примерно до 16%, а к концу года они могут снизиться до 12-13%, прог­нозирует главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев. Ставки по краткосрочным депозитам, вероятно, будут выше по доходности по сравнению с вкладами на полгода и дольше на протяжении всего периода снижения ключевой ставки, полагают эксперты. 

Снижение ключевой ставки до 18% не окажет значительного влияния на рынок жилья, убежден аналитик Олег Репченко. 

- Люди не ринутся за ипотекой. Более того, постепенное снижение ключевой ставки может даже притормозить спрос. Это психологический момент: когда ставки повышают, есть риск, что они станут еще выше, и люди бросаются брать кредит даже под высокий процент. А когда снижают, то, напротив, продолжают ждать еще большего падения. Скорее всего, покупатели, за исключением тех, у кого решение квартирного вопроса не терпит отлагательства, займут выжидательную позицию, что замедлит продажи, - считает эксперт.

Комментарий

Илья Коротков, член Совета директоров АО «ЧФМК»:

- Сегодня у нашей страны к двум традиционным проблемам - дуракам и дорогам - добавились еще две: курс валюты и процентная ставка ЦБ. Если нынешний курс валюты полностью «убивает» экспортеров, то ключевая ставка привела к структурному кризису, когда значительно сократилось потребление. И при наличии большой денежной массы, которая могла бы работать в экономике, она вся находится на банковских вкладах. И это в условиях, когда, с одной стороны, предприятиям нужно развиваться, а с другой - населению не хватает товаров, которые в России не выпускаются. С ростом доходов населения мы не добились ничего, чтобы обеспечить этот спрос нужной продукцией. И тут получается замкнутый круг. При высокой ставке и запредельно дорогих кредитах предприниматели не могут построить новые заводы и производства для того, чтобы этот спрос удовлетворить. Даже если Центробанк старается объяснить борьбу с инфляцией высокой ключевой ставкой, то инвестиционные проекты компаний, я считаю, должны финансироваться на льготных условиях через систему господдержки. Поскольку если бизнесу активно выдавать кредиты под 3 - 5% годовых, а для всей остальной экономики держать ставку выше, то эта мера будет способствовать решению проблемы. Нужно прежде всего точечное финансирование проектов в реальном секторе экономики.