Десятый вал

Временное ускорение инфляции не помешало Центробанку снизить ключевую ставку

На минувшей неделе Банк России в десятый раз подряд снизил ключевую ставку. Теперь она равняется 14%. В регуляторе считают, что произошедшее в начале лета ускорение цен - это разовый фактор. При этом произошло оживление экономики и восстановление инвестиционной активности. Также глава Центробанка Эльвира Набиуллина ответила на вопрос «Красного Севера» по поводу того, не оказался ли российский бизнес в «ловушке бедности», когда при дорогих кредитных ресурсах у него нет возможности вкладывать средства в современные технологии.

Временный фактор

Начиная с июня 2025 года принятое Советом директоров регулятора снижение ключевой ставки стало уже десятым по счету. За это время она упала в общей сложности на 7%. Последние месяцы Банк России, несмотря на шквал критики со стороны бизнеса и экспертного сообщества в свой адрес, действует очень осторожно. Вот и на этот раз шаг снижения ставки составил всего четверть процента. Но для многих и это решение стало неожиданностью.

В условиях ситуации и повышения цен на топливном рынке большая часть экспертов вряд ли рассчитывала даже на незначительное смягчение денежно-кредитной политики. Но в Банке России посчитали, что произошедшее повышение цен на бензин и дизтопливо - это временный фактор.

- Оперативные данные указывают на то, что удорожание топлива начинает распространяться на цены по широкому кругу товаров и услуг. Это предсказуемо отразилось на инфляционных ожиданиях, которые в июле значительно выросли. Бензин является важным товаром-маркером, так как занимает значительную долю в регулярных покупках населения и в издержках компаний. По мере стабилизации ситуации на топливном рынке инфляционные ожидания могут пойти вниз. Примерно так они отреагировали на повышение НДС: после краткосрочного всплеска ожидания достаточно быстро скорректировались. Мы не изменили свою оценку устойчивой инфляции и полагаем, что во второй половине года она останется вблизи текущих уровней, - отметила в своем заявлении Эльвира Набиуллина.

Также руководство регулятора констатирует восстановление российской экономики «умеренными темпами», а также постепенное снижение напряженности на рынке труда.

Как отмечают эксперты, в нынешней ситуации регулятор балансирует между поддержкой охлаждающейся экономики и удержанием инфляции, которая в июне ускорилась до 6,02% в годовом выражении. И это заметно выше цели Банка России в 4%, которая, по прогнозам, станет возможна только в 2027 году.

- Регулятор, судя по всему, считает июньское ускорение инфляции временным и пока не видит в нем угрозы для устойчивости цен, а потому пошел на небольшое снижение ключевой ставки. При этом шаг в 25 базисных пунктов показывает, что ЦБ сохраняет осторожность и не готов переходить к быстрому снижению стоимости денег, - полагает управляющий партнер ГК «Промплан» Никита Бахчеев.

Следующее заседание Совета директоров регулятора по ключевой ставке запланировано на сентябрь. Банк России обещает принимать решения по ней в зависимости от динамики инфляции, инфляционных ожиданий, а также от оценки рисков со стороны внутренних и внешних условий.

Базовый сценарий предполагает среднюю ключевую ставку в нынешнем году в диапазоне 14,5 - 14,6%, 10,5 - 12,5% - в 2027-м. Напомним, что в предыдущем среднесрочном прогнозе в 2027 году этот показатель был на уровне 10%. Таким образом, делают выводы некоторые эксперты, можно попрощаться с мечтами об однозначной процентной ставке, наверное, до 2028 года.

«Ловушки нет»

Фактически накануне заседания Совета директоров Банка России глава Российского союза промышленников и предпринимателей (РСПП) Александр Шохин заявил о том, что сохранение ключевой ставки Центробанка на текущем уровне может спровоцировать волну банкротств осенью 2026 года из-за накопления негативных факторов в экономике. По его словам, риски связаны с тем, что российские компании сокращают инвестиционные программы из-за дорогих кредитов, тогда как зарубежные конкуренты имеют доступ к более дешевому финансированию и государственной поддержке. Это позволяет им демпинговать на рынке и ограничивает возможности российских производителей по выходу на внешние рынки.

В рамках недавней пресс-конференции председателя Банка России Эльвиры Набиуллиной «Красный Север» поинтересовался у нее, как в условиях дорогих заемных средств компании могут профинансировать внедрение искусственного интеллекта, робототехники и других направлений повышения производительности труда.

- Не оказался ли российский бизнес в так называемой ловушке бедности, когда инвестиций нет потому, что нет ресурсов, а ресурсов недостаточно потому, что не хватает инвестиций? - спросили мы.

По словам главы Банка России, «никакой ловушки нет». Текущий объем инвестиций в российской экономике превышает 42 триллиона рублей. Эльвира Набиуллина отметила, что, если сравнивать с 2021 годом (тогда этот показатель составлял 21 триллион руб­лей), даже с учетом инфляции за четыре года инвестиции серьезно выросли.

- За четыре года инвестиции в реальном выражении выросли на четверть, а производительность труда - на 5%. Вот чем, на наш взгляд, нужно заниматься. Особенно в условиях, когда у нас ограничены трудовые ресурсы. Теперь про роль кредитов. За последние три года, если смотреть, сколько предприятия получили в виде кредитов и облигационных займов, то в экономику пришло 38 триллионов рублей. Деньги есть, вопрос в том, куда и как они распределяются и с какой отдачей. И вы абсолютно правы, про новые технологии, внедрение робототехники и искусственного интеллекта, все это требует ресурсов. Но хочу сказать, что инвестиции в эти направления растут опережающими темпами. Многие предприятия показывают существенный рост производительности труда даже без больших вложений. У нас резервы повышения эффективности с точки зрения управления бизнес-процессов огромные, - подчеркнула Эльвира Набиуллина.

«Борщевой набор» и топливо

Между тем в июне цены в Вологодской области выросли на 0,83%, а уровень годовой инфляции достиг 6,05%, что незначительно выше, чем в целом по стране (6,02%).

Среди продуктов заметнее всего выросла стоимость овощей «борщевого набора». Их предложение на рынке снизилось в связи с исчерпанием запасов прошлогоднего урожая. 

- В результате в регионе в июне выросли цены на картофель, лук репчатый, столовую свеклу и морковь. В целом за год плодо­овощная продукция стала дешевле на 4,96%, - говорится в сообщении регулятора.

Также в начале лета продолжил дорожать сахар. Причина - сезонный фактор и снижение его производства. А вот цены на куриные яйца, наоборот, снижались третий месяц подряд. Это связано с расширением их предложения благодаря росту производства как в целом по стране, так и в регионе.

При этом цены на непродовольственные товары выросли существенно. Заметнее всего за месяц подорожало моторное топливо. 
- Его предложение сократилось из-за временного снижения объемов производства нефтепродуктов в связи с ремонтом на некоторых НПЗ. Так как сезонный спрос на топливо оставался высоким, цены на него выросли. В целом за 12 месяцев топливо стало дороже на 24,09%, - отмечает Банк России.

На втором месте по повышению цен - на 6,61% - оказалась парфюмерия и косметика. Это объясняется окончанием распродаж отдельных товаров ретейлерами области.

А вот цены на средства связи, электронику и технику продолжили снижаться. Это связано с укреплением рубля и сохраняющимся сдержанным спросом на товары длительного пользования, в том числе из-за охлаждения потребительского кредитования. 

Что касается услуг, то в лидерах по подорожанию оказалась мобильная связь, цены на которую за год выросли на 9,51%. 

- В регионе есть удаленные районы, где проживает малое количество абонентов мобильной связи. Из-за этого удельные издержки операторов на поддержание работоспособности оборудования в Вологодской области выше, чем в среднем по стране. По этой причине услуги сотовой связи в области подорожали сильнее, чем по России, - пояснили в Центробанке.

Также незначительно выросли в цене зарубежный туризм (плюс 0,6%) и поездки на отдых на Черноморское побережье (на 1,53%). Причинами как в том так и в другом случаях стали начало высокого сезона и заметный рост спроса на путешествия.